FX Swap Fair-Value model

FX swap 북을 맡게 되었음. 

개념적으로는 알고 있지만 어떻게 움직이는 시장인지, 무엇이 팩터인지 공부하기 위해 모델링 해봄. 

 

1. 금리

FX swap 가격의 가장 중요한 요소는 바로 양 통화의 금리. 

이론 가격 자체가 금리차에서 나오기 때문에 양국 금리가 가장 중요한 팩터가 됨.  

현재 금리차이 뿐 만 아니라 향후 양 통화의 기준금리 인하 기대 등도 영향을 미칠 것. 

 

2. 수급

FX swap의 수급은, 통화 헤지 수요로 볼 수 있음. 

기업들의 헤지 수요, 무역수지, 내국인 해외투자, 외국인 국내투자 등이 있을 것. 

 

3. 기타요인

금리와 수급 요인을 제외하면 센티먼트 요인들이 있을것. 

CDS, USDKRW의 레벨, DXY등의 시장 변수들이 센티먼트와 트랜드를 보여주는 변수가 될 수 있음. 

 

이제 각 요인을 담을 수 있는 세부 데이터들을 모으고

회귀 모델로 적합시킨 후 

actual data - model fitted data 의 차이를 통해 현재 가격이 fair value대비 괴리가 있는지 파악 해 볼 수 있음. 

 

4. 모델 결과 

12m FX swap 에 대한 실제 데이터 vs 회귀 적합된 데이터

 

 

실제 데이터와 모델 적합된 데이터의 차이, 이를 통해 현재 가격이 모델로 구한 fair value 대비 얼마나 괴리가 생겼는지 볼 수 있다.

 

 

data summary

 

3m~12m swap, 그리고 커브에 대해서 각각 모델 적합

 

R^2로 본 모델의 성능은 95% 이상으로 매우 높아 모델의 독립변수들이 FX swap을 잘 설명하고 있음을 알 수 있다. 

 

현재 12m 스왑만 보면 Fair value 대비 다소 높은 상태로 보이는데,

 

12m이 현재 이론가 대비 한참 낮은 수준임을 감안한다면 의외이며 재밌는 결과.  

 

커브로 봐도 fair value 대비 스팁한 상황으로  6~1년 구간의 Buy/Sell 압력이 좀더 이어질 가능성이 커 보인다. 

 

Mean reversion 트레이딩 관점에서 본다면 

3m Sell/Buy는 residual -150 이하에서 기회가 있고,

Buy/Sell은 좀더 낮은 100~120 정도에서 기회를 볼 수 있을듯

 

마찬가지로 

다만 6m, 12m과 같은 긴쪽 스왑은 위기상황에서 risk off 및 달러 조달에 대한 불확실성이 크기 때문에 

model대비 1000전씩 눌리기도하나 정상 상황이라면 

6m -200~200 레인지 상 하단에서 기회 

12m -300~300 레인지에서 형성되는 듯

 

3*6, 3*12, 6*12 커브의 경우는 각각 -100~100, -200~200, -200~200 레인지로 볼 수 있겠다.