Market view
US rate
트럼프 관세에 따른 인플레이션 상승과 성장 둔화 네러티브로 커브는 플랫트닝 프라이싱 중.
관세가 협상용 카드이고 실제 경제 영향을 미칠 정도로 부과 될 것 같지는 않다.
QRA 에서도 트레져리 발행이 최소 몇분기 이상 변하지 않을 것을 확인했고
G-SIB, SLR등 규제 완화 가능성도 나오고 있어 수급부분에서도 긍정적 (스프래드 확대)
기술적으로 일단 10년 4.7까지 반등할 수 있을 것으로 보임(+15bp around)
지난주 달러가 관세 뉴스에 반응하는 민감도가 확실히 약해졌고
오히려 sell the news로 약해지는 모습 연출했는데,
그럼에도 불구 이자율이 추가 플랫 되는 것 보면 관세 뿐만 아니라 그동안의 스티프너 청산 영향이 있는 것으로 보임.
KR rates
Duration
- 매파적인 한은 스탠스와 최근 다시 상승한 물가에 연내 기준금리 인하 기대가 조정되는 중.
- 올해 상-하반기 한번씩 인하하여 2.5%까지 일단 기대 조정하게 될 것으로 본다면,
- 국고 3년 금리는 2.65로 5~10비피 정도 조정 받으면 다 밀린 것으로 보고 매수.
- 스왑 1y1y는 보면 현재 거의 fair value.
- 추가 기준금리 기대 프라이싱이 조정되지 않는다면 여기서 강세, 약세는 5년~10년 테너를 통해 나올 것이고,
- 따라서 강세시 플랫 약세시 패러럴 혹은 스팁되며 커브 변동성 보일 것.
Curve
- 최근의 커브 플랫은
- 트럼프 관세의 물가 및 성장 우려로인한 글로벌 플랫 흐름과
- 높은 환율+높은1월 물가에 따른 한은의 매파적인 스탠스까지 더해지고 있는 상황.
- 대내 적으로 환 변동성이 안정화 되고 2월 물가가 낮게 나오기 전까지 스티프닝은 요원한 상황으로 보임.
- 대외 적으로는 트럼프의 관세 공격이 한바퀴 나오고 각 상대국과 협상을 하기 시작해야 할 듯.
- 따라서 어느정도 플랫을 유지하는게 유리하다.
- 베어플랫 흐름에 30년 입찰 이후 초장기 상대적 강세 진행중인데,
- 30년 입찰 이후의 초장기 강세는 아주 전형적인 캘린더 패턴이고, 그렇다면 14일 정도부터 30년 매도 대응.
RV
- 최근 본드스왑 스프래드 축소
- 많아진 발행 영향인듯 한데,
- 5년 평균 레벨이 -15정도라고 친다면 발행 많아진 것과 WGBI 영향 고려시 올해 하단은 -15수준 되어야하고
- 뭔가 큰일이 벌어진다 하면 -25정도도 가능한데 여기서는 크게 잡아야 할 기회가 될것.
- 현재 5년 지표기준 -9 수준에서 스프래드 확대 포지션 일부 진입.
FX
Global USD
- 관세 관련 뉴스에도 초기 반응만 달러강세 나오고 바로 되돌려 버리는 FX시장 반응을 보면
- 관세발표 후 협상이라는 패턴에 벌써 익숙해진 듯 하다.
- 달러강세의 배경이 금리차+관세 불확실성이었다고 한다면,
- 실제 관세가 나오면서 관세 불확실성에 대한 부분은 포지션 언와인딩이 계속 나올 것이고
- 금리차의 경우도 미국금리 불플랫으로 점차 완화될 것으로 전망.
USDKRW
- 다만 원화의 경우 CAD, MXN, JPY, CNH가 직접 관세 언급을 맞은 것과 달리 아직 맞지 않았으므로,
- 관세 헤드라인 리스크가 아직 남아있어 오버나잇 숏을 가기 큰 위험이 남아있다.
- 한국에 대한 관세 언급이 나오고 그때 숏을 고려하는 방향으로 접근.
정리
UST 10y 4.50% 까지 조정 유의 +15bp
KRW 3y 3.70 매수레벨 +5~10bp
KRW IRS 1y1y fairvalue 영역
curve flat 유리
30년 주 후반부터 매도접근.
USDKRW 롱리스크
차트로 보면 3, 10선 모두 조정국면으로 (30분봉)
아직 매수 신호 전혀 없는 상태
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