2024-02-21 한국은행 / 2월 금융통화위원회 / 기준금리

1. 지난 미팅 ~ 지금까지 시장상황. 

- 지난미팅: 만장일치 동결 3.5%

- 시장상황: 

- 지난 회의 이후 미국의 강한 물가 및 성장 데이터 지속, 6회에 가까웠던 연내 FOMC인하 프라이싱은 현재 3.6회로 되돌린 상황. 

- 펀더멘털과 인하 반영 수준의 괴리를 크게 좁히며 fair value에 근접해가는 모습. 

- 국내 경제는 헤드라인과 코어물가 yoy로 모두 상승률 둔화 지속하며 디스인플레 경로에서 이탈하지 않는 모습이나 금리는 미국금리 연동되며 10년 기준 트레저리의 절반가량 따라 오름. 

- 하락세를 보이며 디스인플레 기조에 tail wind 였던 유가는 재차 80$ 레벨에 근접하며 물가에 부담으로 인식되기 시작, 유가하락이 환율과 상쇄되었던 지난 미팅과 달리 수입가격의 두 요소 동반 상승 중

 

2. 전개 시나리오 

- 만장일치 동결 예상

- 국내 물가 하락기조 지속 >> 도비시 요인

- 지난회의 대비 10% 이상 상승한 유가와 높아진 환율로 상반기 물가 상승 리스크 확대 >> 호키시 요인

- 지난회의 전 있었던 태영건설 워크아웃 등 고금리에 따른 금융 불안정 요인들의 추가 확산 없는 모습 >> 호키시 요인

- 연내 미국 인하 프라이싱 후퇴함에 따라 한국도 4분기 1회정도 인하로 시장 기대가 조정. 시장이 딱히 크게 앞서나가는 모습도 아님 >> 도비시 요인 

 

- 특별한 코멘트 없이 넌이벤트 예상

- 미국 지표가 강하나 국내는 디스인플레 흐름 이어가고 있는 국내 펀더멘털 고려시 연내 1회 정도는 과도하게 프라이싱 한 수준은 아니라고 판단. >> 여기서 숏은 위험하고 실익이 없어보인다. 

- 유가와 환율 상승이 신경 쓰이긴 하나 추가 인상고려 문구를 삭제 한 후 첫 금통위에서 바로 호크하게 태세 전환 하기에는 무리가 있을듯. 그러나 심리가 약해 별거 아닌 코멘트에도 과민할 가능성 있음. 

- 커브는 재인상 옵션 얘기만 아니라면 플랫될 리스크 적고 스팁이 우세하다고 보임 >> 앞쪽 인하 반영이 거의 되돌려져 연내 1회 저도 뿐임. 

- 수급적으로 특별한 특이점 없으나 다음날 30년 모집발행으로 델타부담 있는점. 미국발 약세가 아직 진정되지 않은 점등이 금통위로 의미있게 시장이 롱으로 피벗하기는 어려운 환경인듯.