Spot and forward swaps

이자율 스왑 스팟 거래를 통해 포워드 스왑 구조를 복사해 포지션을 만들 수 있다. 

 

- 포워드 스왑은 두개의 spot swap 거래를 서로다른 방향으로 같은 노셔널 금액으로 거래해 만들 수 있다. 

- 100mio 3y forward 7y swap pay를 k 에 한다고 해보자 (paying 3y7y swap) 

- 위 거래는 아래와 equivalent하다

• 100mio 10y swap pay at K%
• 100mio 3y swap rec at K%
• 이러면 첫 3년간 모든 캐시플로가 서로 상쇄된다. 

- 그러나 시장에서 10년 스왑과 3년 스왑이 똑같은 금리에 되지 않을 것이다. 

- 현재 이자율 스왑시장 가격을 보면 (10일 종가기준) 3년 3.6275, 10년 3.3700 

- 위 금리로 3y7y pay 거래를 만들면

• 10년 스왑 3.37에 100억 페이 
• 3년 스왑 3.6275에 100억 리시브 
• 첫 3년간 3.6275-3.3700= 25.75bp cash inflow 발생
• 3년 후 3년 스왑은 사라지고 10년 스왑은 만기가 짧아져 7년이 남게된다 = 3년포워드 7년 스왑 
• 거래 개시 후 포지션의 델타는 3년에 -300만원 10년에 +1000만원 
• 3년 후 포지션 델타는 3년에 0 10년에 +700만원 

- 3년간 캐시플로우는 +로 발생하지만 롤다운을 고려해봐야함

- 현재 1~3년 커브는 3.915, 3.755, 3.6275로 플랫한 상태, 3년 리시브 부분에서는 거래가 살아있는동안 막투막 손실이 발생하게 된다. 

- 7~10년 커브도 3.4225, 3.3700 으로 플랫한 상태, 그러나 10년은 페이포지션이므로 커브가 유지된다면 만기가 짧아지며 막투막 수익이 발생하게 됨. 

- 단 롤다운은 현재 커브가 유지된다는 가정으로 보는 캐리수익으로 반드시 저렇게 실현되는 것은 아님. 

 

- 헤지펀드들이 포워드 스왑으로 포지셔닝 하는 이유는 아울라잇 거래에 비교해 캐시플로우가 현저히 적어 편리하기 때문

- 그냥 7년 스왑페이 혹은 10년 스왑 페이를 할 경우 100억*3.37%/12 = 한달에 2800만원 캐시플로우

- 3y7y로 포워드 구조 만들시 100억*(3.6275-3.37)%/12 = 한달에 200만원 캐시플로우